午间研报精选:机构重点关注太钢不锈等5股

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发布时间:2018-01-28 21:54

  华东医药(000963,股吧):借“西风”挽狂澜,旭日东升览物华

  研究机构:华泰证券

  品种嫁接快速放量,推荐买入,目标价73.2-78.1元

  公司为国内领先平台型龙头,基于:1)工业板块增长稳健;2)商业板块2018年触底回升;3)公司管线升级,强大的销售能力为品种嫁接放量提供保障。我们预计17-19年EPS分别为1.95/2.44/3.02元,公司当前股价对应17/18/19年PE分别为28.4x/22.6x/18.3x。考虑公司现有产品仍有增长空间,且具有强烈外延并购预期,基于分部估值法下流通行业18年平均PE17倍,工业18年平均PE36倍,按工业与商业板块利润贡献8:2加权,我们保守给出公司18年30-32倍估值,对应目标价73.2-78.1元,推荐买入。

  公司工业板块百花齐放

  工业板块多产品释放利好,我们预计:1)百令胶囊医保摘帽和基层放量,收入增长稳健(我们预计17年增速15%yoy);2)阿卡波糖医保乙升甲类,一致性评价加速进口替代;3)免疫抑制剂产品线取消工伤限制,销售增速大幅超预期(我们预计17年增速35%yoy);4)吲哚布芬、达托霉素及地西他滨等潜在重磅品种新进医保。工业板块18E-19E营业收入稳健增长,增速约为20%/19%。

  两票制下商业增速放缓,2018年有望触底反弹

  浙江省2017年8月份正式实施两票制。公司商业板块中调拨收入占比不高(2016年占比仅20%),我们预计去调拨带来的收入放缓有望在2018年上半年全部消化。2H18商业板块预计迎来收入及毛利率的触底反弹,收入及利润全年实现双位数增速。

  高效销售平台,静待产品放量

  公司拥有近4000人的全国营销网络,是国内一支具有强大战斗力的学术营销团队,目前主要覆盖糖尿病,免疫移植,超抗,消化等科室。随着公司精细化管理升级,人效上升,渠道持续向基层下沉,公司团队2020年有望扩充至6000人,未来强大的平台实力将为新产品的嫁接和放量提供保障。

  出海并购,升级管线布局

  公司围绕糖尿病、超级抗生素、免疫抑制剂等领域搭建研发管线,现已初具规模。近期公司通过in-license获得重磅糖尿病药品TTP273,糖尿病管线得到进一步充实,我们预期该产品有望成为国内第一个上市的口服GLP-1,用风险调整型的现金流折现法计算净现值为80亿元。此次交易堪为跨市场套利的典范。我们认为未来公司将以海外并购晚期产品和内生研发“两条腿走路”策略升级产品管线,估值重塑指日可待。

  风险提示:江东基地二期等建设不达预期;核心品种降价的风险;产品研发进度不达预期;并购项目的整合进度不达预期。

  太钢不锈:四季度盈利创新高,全年业绩超预期

  研究机构:平安证券

  事项:

  公司发布2017年业绩预告:预计全年实现归母净利润为44亿元-49亿元,同比增长284.06%-327.70%,EPS预计为0.77元-0.86元,上年同期为0.20元,业绩超过预期。

  平安观点:

  四季度盈利创新高:根据业绩预告可以推算,公司四季度单季实现归母净利润为22.42-27.42亿元,是前三季度累计归母净利润的103.89%_127.06%,创下了公司上市以来单季盈利最高纪录。由于四季度盈利大幅上升,公司全年业绩实现超预期增长。

  钢价同比大幅增长且四季度为全年高点奠定了业绩大幅提升的基础:公司不锈钢营收占比超过60%,普碳钢营收占比25%,不锈钢与普碳钢价格2017年均同比大幅增长。2017年Myspic板材价格指数均值124.11%,同比增长37.70%,其中四季度板材价格指数均值137.39%,比前三季度均值增长14.62%。不锈钢方面,无锡304/2B不锈钢卷板2017年全年均价15331元/吨,同比增加2129元/吨,增长16.13%,四季度均价15463元/吨为全年高点;无锡430/2B不锈钢卷板全年均价9426元/吨,同比增长21.96%,其中四季度均价10217元/吨为全年高点。因此,公司主要钢铁产品价格同比均大幅增长且四季度价格均达到全年高点,为公司业绩大幅提升奠定了良好的基础。

  公司强大的资源保障能力为公司盈利增长提供了保障:公司铁矿石100%由集团供给.且享有一定折扣的优惠。依托山西煤炭大省的优势,煤炭资源有着充足的保障,且参与投资当地煤炭企业实现对煤炭资源的控制和对煤炭开发利润的分享。同时,公司也十分重视合金资源开发规划,采取了一系列措施,对镍、铬等合金资源实现有效掌控,并取得一定的优势。强大的资源保障能力也为公司提供了盈利保障。

  不断推出高端创新产品为公司创造了新的盈利增长点:从2017年初公司研制的笔尖钢量产开始,公司研制的高端创新产品不断涌现。双相不锈钢产品、超纯铁素体不锈钢、第三代核电用钢等高端产品不断涌现并且快速实现量产供应。同时公司在4月份已经公示产能置换项目,新建180吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施,提高不锈钢生产能力100万吨。这些既为公司创造了新的盈利增长点,同时提高了公司市场竞争力。

  投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。随着行业供给侧改革继续推进,钢价维持相对高位,公司盈利有望保持稳定增长。考虑公司四季度业绩超预期和产品结构进一步调整优化,上调公司2017-2019年EPS预测至0.83(+0.34)、0.88(+0.36)和0.98(+0.43)元,对应1月26日收盘价的PE分别为6.46倍、6.04倍和5.45倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:终端需求超预期波动;行业供给侧改革执行效果不及预期。

  中材国际:业绩翻倍增长进一步确立主业拐点

  研究机构:华泰证券

  2017年业绩超预期,维持“买入”评级

  中材国际(600970,股吧)公告业绩预告,预计2017年归母净利润9.2-10.3亿元,同比增长80%-100%,17Q4归母净利润为2.0-3.1亿元(16Q4为0.3亿元),2017年扣非归母净利润6.1-7.6亿元,同比增长110%-160%,超出市场预期。如果我们调整汇兑损益、钢贸业务坏账冲回及商誉减值损失三项对公司业绩影响较大的非经常性科目(注:与会计上的非经常性科目划分不完全一致),则2017调整后归母净利润为10.9亿,同比增长188%。我们认为公司工程主业复苏超预期,长期水泥窑协同处置潜力大,维持“买入”评级。

  2017年收入端平稳增长,毛利率显著提升

  预计2017年公司收入端平稳增长(0%-10%),增长主要源于:1)成都院重大在建项目(即10.53亿欧元埃及六条日产6000吨熟料水泥生产工厂EPC+M合同)进入执行高峰,2017年12月已开始试生产;2)安徽节源收入快速增长。净利润大幅增长主要源于毛利率提升,公司通过推行精细化管理、优化资源配置等举措,主营业务成本、质量、进度控制得到加强,同时天津公司、中材建设个别毛利率较高项目进入收尾结算,2017年前三季度公司毛利率为17.3%,为历史最高水平,我们认为未来随着两材工程板块整合以及公司业务结构不断优化,毛利率仍有提升空间。

  2017年调整后净利率达5.5%,接近历史最高水平(10-11年)

  如果我们调整汇兑损益、钢贸业务坏账冲回及商誉减值损失三项对公司业绩影响较大的非经常性科目,则2017调整后归母净利润为10.9亿(按照业绩预告下限9.2亿(已充分考虑安徽节源的非经常性业绩影响),加2.3亿元税后汇兑损失(假设),减0.65亿元税后坏账冲回),假设公司2017全年收入增速和前三季度收入增速一致,则公司调整后归母净利率为5.5%,盈利水平接近历史最高水平(2010-2011年,约6.2%)。而2016年调整后归母净利润为3.8亿元(净利润5.1亿元,减1.5亿元汇兑收益,减1.4亿元坏账冲回,加1.2亿元商誉减值,22%所得税率),净利率2.0%。

  主业拐点确认,受益两材整合,维持“买入”评级

  公司之前公告2017年新签订单达369亿元,接近364亿元的历史最高值,同比增长29%,回暖趋势超出市场预期;同时结构调整效果显著,多元化工程、生产运营管理、环保类订单占比提升。两材整合稳步推进,工程板块整合值得期待,同时,作为集团内唯一掌握水泥窑协同处置危废技术的公司,依托集团水泥窑资源,协同处置危废业务有望在未来放量增长。我们暂维持公司17-19年EPS预测为0.53/0.83/0.97元,根据分部估值结果及可比公司估值,给予公司建筑业务18年11-13倍PE,叠加水泥窑协同处置业务DCF估值结果,维持目标价13.87-16.34元,维持“买入”评级。

  风险提示:工程订单结转不及预期,水泥窑协同处置业务进展不及预期。

  沱牌舍得:改革持续深化,业绩厚积薄发

  研究机构:东北证券

  事件: 公司发布 2017 年度业绩预增公告, 预计 2017 年实现归属于上市公司股东的净利润为 1.3 亿元到 1.6 亿元,与上年同期相比增加 0.5亿元到 0.8 亿元,同比增长 62.10%到 99.50%。

  产品结构逐步调整到位, 2018 年收入有望提速。 公司主打“ 舍得+沱牌” 双品牌,其中舍得定位高端,沱牌主攻中低端。品味舍得作为核心产品, 定位 300-600 元次高端价格带,预计全年收入增速 50%以上,贡献收入主要增长;舍之道增速较慢。沱牌处于调整期, 产品将聚焦于天特优曲。 公司 2016 年底开始削减中低端产品, 2017Q1-3 低档酒收入同比下降 25.55%,拉低整体收入增速。随着产品梳理完成, 预计2018 年沱牌将恢复增长,中低档酒增速回升叠加高档酒高速增长可大幅增厚公司收入。

  天洋入主后为公司注入民营活力, 改革不断深化。 业务方面公司剥离医药, 聚焦白酒主业。 名称由“四川沱牌舍得(600702,股吧)酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”,突出“舍得” 以强化品牌形象。此外,沱牌与舍得各自成立营销公司独立运营, 并对拆分后的两大营销公司市场区域进行细分, 体现了市场营销上的专业化与体系化。 渠道方面公司持续进行扁平化布局,下沉到市县, 2017 年前三季度经销商净增354 家,一线销售人员数量快速增长(预计 2017 年底 2000 人)。费用投放精细化,由返利改为由公司直接投放控制。 员工福利提高, 激励政策优化进一步提升销售人员积极性。 品牌宣传方面除央视广告外,公司还通过智慧舍得讲坛、 品鉴会提升形象。

  2017 业绩承压, 2018 将加速释放。公司 2017 年实现归母净利润 1.3-1.6亿元, 同比增长 62.1%-99.5%; 其中 Q4 实现归母净利润 0.35-0.65 亿元, 同比增长 35.96%-154.11%。业绩增长一方面受益收入增长, 另一方面受益产品结构优化,中高档占比提升拉升毛利率。 2017 年由于计提内退员工福利及 Q3 大力度的市场投入,公司业绩受到压制。 2018随收入加速、 改革深化及定增落地,业绩有望加速释放。

  盈利预测: 预计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元,对应PE为107倍、39倍、24倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 食品安全问题;区域扩张速度放缓。

  潞安环能:17年净利略超预期,估值较低、内生外延空间较大

  研究机构:广发证券

  预告 17 年盈利 26.6-29.6 亿元,推算第 4 季度环比持平或继续改善

  公司预告 2017 年实现归母净利润约 26.6-29.6 亿元,同比增长210%-245%,扣非归母净利润约 26.1-29.1 亿元,同比增长 222%-259%。除主营业务经营继续改善外,公司作为国家级高新技术企业,继续享受 15%的所得税优惠政策。

  分季度来看, 17 年 Q1-3 分别实现归母净利润 5.1 亿元、 6.3 亿元和7.6 亿元,推算第 4 季度盈利 7.6-10.6 亿元,环比增长 0%到 40%。

  恢复计提“两金”,预计影响公司 2018 年净利润约 4 亿元

  公司近日公告, 自 2018 年 1 月 1 日起恢复计提“两金”,其中矿山环境恢复治理保证金按 10 元/吨标准计提,煤矿转产发展资金按 5 元/吨的标准计提;两项基金曾于 2013 年 8 月 1 日期暂停征收。 不过, 根据财政厅政策要求, 对矿山环境恢复治理保证金财政专户储存管理政策进行调整,取消财政专户储存管理,一律改为企业自设专户储存管理,由企业按照政策规定进行使用, 预计也将同时减少公司所得税和现金流出。

  公司预计两金将影响 2018 年度利润约 6 亿元左右;考虑所得税和少数股东权益后,我们预计影响公司 18 年净利润 4 亿元。

  与煤婆科技签订合作框架协议,已获山西省国资委回复同意

  17 年 6 月 29 日公司与山西煤婆科技有限公司签署《合作框架协议》。

  公司拟通过现金增资的方式,持有煤婆科技不低于 70%的股权, 17 年 12月获得山西省国资委同意。

  煤婆科技旗下拥有“煤婆网”, 是一个专注工矿设备、辐射五金机电行业的第三方 B2B 电子商务平台,主要撮合供需双方与金融、物流等行业的融合交易,为采购方提供采购整体解决方案,以及多种增值服务。

  预计 17-19 年 EPS 为 0.95、 1.18 和 1.24 元

  虽然恢复计提“两金”将小幅影响公司 18 年盈利,但公司作为喷吹煤龙头, 先进产能、整合产能较多, 将支撑公司未来内生增长(公司年报数据显示公司先进产能达 3450 万吨, 位列山西煤炭类上市公司第一,整合矿产能 600 万吨)。随着山西国企改革的推进,预计公司未来的外延增长空间较大。 公司业绩弹性高, 估值仍较低,我们维持“买入”评级。

  风险提示: 下游需求低于预期,煤价超预期下跌, 公司成本费用过快上涨。

(责任编辑:孟行 HN111)

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